Пенсионная система в России за последние несколько лет кардинально изменилась. Если раньше в ней доминировал принцип «уравниловки» (величина пенсии слабо зависела от уровня зарплаты работника в период активной трудовой деятельности), то с разделением пенсии на три части — базовую, страховую и накопительную — разброс пенсионных выплат может оказаться очень существенным. Причем величина будущей пенсии во многом будет зависеть от решений, принимаемых самим работником. В частности, от того, какой управляющей компании или какому негосударственному пенсионному фонду он доверил управление своими пенсионными накоплениями. И хотя в настоящее время мысль о том, что о будущей пенсии необходимо задуматься уже сейчас осознается пока еще немногими, тем не менее, это факт, который должен внедриться в сознание людей. Тех же, кто уже получил определенное представление о новых возможностях пенсионной системы, мучает вопрос, как правильно выбрать управляющую компанию или пенсионный фонд? Частично ответ на этот вопрос может дать ежеквартальный рэнкинг компании «Интерфакс-ЦЭА», результаты которого за второй квартал текущего года представлены в статье. Для частных управляющих наступили не самые доходные времена

Доходность портфелей пенсионных накоплений во II квартале 2007 г. продолжала снижаться и ушла в отрицательную зону. Как свидетельствуют данные рэнкинга «Интерфакс-100. Управление пенсионными накоплениями за период с I квартала 2004 года по II квартал 2007 года», в среднем доходность всех 63 пенсионных портфелей, включая инвестиционную стратегию государственной управляющей компании — Внешэкономбанка (ВЭБа), составила «минус» 0,12%, в то время как кварталом ранее равнялась «плюс» 1,49% (в IV квартале 2006 г. доходность составляла +9,07%). Большинство частных управляющих не смогли переиграть ВЭБ: лишь 5 из 62 частных портфелей (Альянс РОСНО сбалансированный, Пенсионная сберегательная компания, РН-Траст, Промсвязь, Тринфико консервативного сохранения капитала) опередили ВЭБ, заработавший за минувший квартал 1,67%. Средний результат «частников» составил -0,15% за квартал. Между тем, кварталом ранее доходность портфеля ВЭБа была ниже (+1,16%), частные же управляющие компании в среднем показали доходность на уровне +1,52%.

На фоне господствовавшей во II квартале года негативной тенденции на отечественном рынке акций результаты пенсионных портфелей с консервативными стратегиями, где доминирующим финансовым инструментом выступают облигации, выглядели в апреле-июне более привлекательно по сравнению с убытками агрессивных управляющих с большой долей акций в портфелях. Более консервативные управляющие в течение II квартала смогли воспользоваться относительно благоприятной конъюнктурой облигационного сегмента рынка (квартальные темпы роста индекса корпоративных облигаций RUXCbonds возросли на 0,3%-го пункта по сравнению с I кварталом года и составили 2,42%). В тоже время большинство отечественных акций, прежде всего нефтегазового сектора, чувствовали себя в этот период не очень уверенно, в результате индекс ММВБ по итогам II квартала снизился на 1,89% (фондовый индекс «РТС - Нефть и Газ» потерял при этом 8,1%, став лидером падения среди отраслевых фондовых индикаторов).

Однако, инвесторам все же следует помнить, что пенсионные накопления являются долгосрочными инвестициями, и судить о результатах успешности той или иной управляющей компании (УК) по одному «провальному» кварталу более чем неразумно.

В рэнкинге «Интерфакс-100» все 63 портфеля пенсионных накоплений отнесены к одной из трех групп риска — низкого, среднего и высокого риска в зависимости от рискованности преобладающих в портфелях финансовых инструментов (в основе подхода лежит анализ среднеисторической структуры активов портфелей). При этом наиболее рискованными считаются пенсионные портфели с высокой долей вложений в акции, а низкий риск присваивается стратегиям, где основные вложения делаются в финансовые инструменты с фиксированной доходностью (облигации и депозиты).

Практически все портфели (13 из 15), относящиеся к высокому уровню риска инвестиций, во II квартале продемонстрировали убыток (в I квартале убыточным был лишь один из 15 портфелей). Увеличилось также количество убыточных портфелей в среднерисковой группе — если в I квартале 2007 г. убыток показали 10% портфелей этой группы (3 из 28), то по итогам второго квартала таковых была уже почти половина — 15 из 32. В группе с низким инвестиционным риском управляющие также почти половины портфелей «ушли в минус», а кварталом ранее убыток был зафиксирован всего у одного портфеля.

Результаты текущего, III, квартала, по мнению аналитиков, вновь могут оказаться разочаровывающими: с середины июля началось серьезное снижение мировых рынков, которые потянули за собой и российский рынок ценных бумаг. Учитывая же, что к концу II квартала частные УК в среднем увеличили долю активов, вложенных в акции (с 26,6% до 30,0%), можно констатировать, что управляющие компании вошли в нестабильный III квартал с портфелями, в еще большей степени подверженными рискам снижения цен в этом сегменте рынка.

Доля частных УК на рынке пенсионных накоплений остается стабильной

С начала года доля частных управляющих в общем объеме пенсионных накоплений, переданных Пенсионным фондом РФ в доверительное управление, практически не изменилась — порядка 3,4% средств приходится на 62 портфеля частных УК (что составляет 9,4 млрд. руб.). Под управлением государственной УК сконцентрированы 96,6% средств или 265,1 млрд. руб. Структура распределения средств пенсионных накоплений с точки зрения рискованности портфелей также практически не меняется — почти 60% средств частных УК сконцентрировано в портфелях со средним уровнем риска, чуть меньше 30% — в высокорискованных портфелях, и около 13% — в портфелях низкого уровня риска.

По-прежнему высок уровень концентрации: доля 10 крупнейших частных портфелей составляет 80,4% от объема средств, находящихся под управлением в негосударственных УК.

Управляющие стали больше инвестировать в акции, повышая тем самым рискованность портфелей

В течение II квартала произошли изменения в группах рискованности портфелей, при этом переход был осуществлен из группы низкорискованных в группу среднего риска, куда перешли портфели УК «Метрополь», Пенсионной сберегательной компании, БКС (сбалансированный) и АВК-Дворцовая площадь. За счет этого, количество низкорискованных портфелей уменьшилось с 18 до 14, а число портфелей со средним риском, соответственно, возросло с 28 до 32. В группе с высоким риском инвестиций изменений не произошло.

Кроме того, у шести портфелей — УК «Аналитический центр», «Тринфико» (сбалансированный), Национальная УК, «Золотое сечение», «Алемар», «Уралсиб - Управление капиталом» по итогам II квартала возросли оценки нестабильности структуры вложений, что указывает на увеличение спекулятивной составляющей в инвестиционном подходе этих УК.

Во II квартале управляющие компании увеличили долю вложений в акции в среднем с 26,6% до 30,0%, вложения в корпоративные облигации выросли с 22,6% до 32,9%. Данные изменения структуры активов были характерны для портфелей всех групп риска. Максимальная доля акций зафиксирована в портфелях под управлением УК «Тройка Диалог» (49,6%) и УК «Мономах» (48%), в двух портфелях под управлением частных УК вложений в акции не было вообще — РН-Траст и Тринфико (консервативного сохранения капитала).

В минувшем квартале частные УК ухудшили показатели эффективности управления активами, что особенно заметно в группе низкорискованных портфелей, где отрицательный коэффициент «альфа» отмечен у 4 из 14 портфелей, в то время как кварталом ранее их было лишь 2 из 18. Причиной этого стало отставание результатов ряда «частных» портфелей от выросших во втором квартале темпов роста облигационных индексов.

Статья подготовлена аналитиками Челябинского филиала НАУФОР